연구성과
연구보고서
Explosive Depreciation and Expectation-Driven Overshooting: Evidence from the GSADF Test
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국문초록
- 본 연구는 동아시아 및 동남아시아 통화의 급격한 평가절하 현상이 해당 통화의 고유한 불안정성에 기인한 것인지, 아니면 글로벌 달러 사이클이 지역적으로 전파된 결과인지를 검토한다. 우리는 Phillips et al.(2015)이 제안한 GSADF 검정을 2006년부터 2025년까지 10개 아시아 국가의 미국 달러 대비 환율에 적용하였으며, 분석 지표로는 명목 기준 환율 지표, 구매력 평가지수(PPP)로 조정된 환율 불균형 지표, 달러인덱스(DXY) 지수로 조정된 지표 세 가지를 사용했다.
분석 결과, 동아시아 및 동남아시아 지역 전반에 걸쳐 반복적으로 발생하는 급격한 변동 현상을 확인했다. 명목 환율 지표 기준으로 2015~17년 미국 통화정책 정상화 국면과 2022년에 급격한 평가절하 현상이 집중되는 반면, PPP 기준 지표에서도 2022년에 강한 지역적 급등 현상이 나타났다. 그러나 DXY 지수 조정을 거친 후에는 이러한 지역적 평가절하 집중 현상이 현저히 약화되었고, 특히 주요 역내 통화의 급등 현상이 집중된 기간에 그 약화가 두드러졌다. 명목 환율에서 나타나는 명백한 통화 약세 파동이 개별 통화의 동시다발적 불안정성보다는 달러강세에 의해 주도된 공통적인 지역적 압력에 기인함을 시사한다. 전반적인 달러 변동 요인을 제거하고 남은 통화 약세 현상은 훨씬 제한적이며, 주로 일본 엔화에 집중되고, 보다 일시적으로는 한국 원화에서도 관찰된다.